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【华泰电子团队】电子教育法元器件: 2017年荣光依旧,18Q1光明渐

时间: 2018-05-09 11:51 点击:

研究员:彭茜(S0570517060001)

2017年电子虽归母净利润增速放缓,但扣非后增速为61.9%,维持高增长

2017 年电子板块营收9593.83 亿元,同比增长35.67%,增速为2011年以来的最高。2017年电子板块归母净利润达599.11亿元,同比增长10.89%。根据Wind 数据,2017年电子板块营收同比增长率排名申万全行业第2,归母净利润同比增长率排名申万全行业第19。综合行业比较及电子板块同比变化来看,虽然电子2017年归母净利润增速相对于2016年放缓,但扣非后的归母净利润增速为61.9%,排名申万全行业第10,维持16年以来的高增长。2017年电子荣光依旧,我们认为,这与A股电子公司整体在全球电子产业链参与度增强相关。

2017电子ROE达近9年高点,近年毛利稳健上扬,期间费用率缓降

近6年电子板块整体ROE及扣非后ROE稳健上涨,17年ROE和扣非ROE更是成为近9年高点,17年ROE为7.20%(前值为7.1%),扣非后ROE为5.10%(前值为4.38%)。行业毛利率稳健上扬,期间费用率稳中有降,净利润率波动明显,存货周转率总体稳定。但期间费用率细拆后,随着国内电子产业链的逐步成熟,管理费用率逐步下降,销售费用率稳中有降,而17年财务费用大幅攀升,主要跟汇兑损益相关。2017年电子板块汇兑收益9年来第一次为汇兑亏损亦反映了行业的情况。

2017年分子行业成长、盈利及运营能力综合考评下光学元件为最大赢家

子行业对比,光学元件利润增速ROE双升;半导体材料、显示器件盈利提速。20162017毛利率对比,除显示器件、LED及电子系统组装略降外,其他全部提升,其中集成电路、分立器件、半导体材料、光学元件提升明显。净利率除集成电路、显示器件、其他电子和系统组装外全都提升,其中分离器件、印刷电路板、光学元件及LED净利率提升较多。存货周转率普遍下降,与行业调研库存积压反馈一致。但2017年子行业应收账款周转率普遍提升(除半导体材料、其他电子),结合子行业现金流状态良好分析,电子下游产业尚处于健康状态。综合而言,光学元件为最大赢家。

18Q1电子板块净利润同比增速已转正,反映行业稼动率逐步恢复

18Q1电子板块营收、归母净利润增速相比17年全市场排名下降。但拆分单季度来看,17Q4单季营收增速放缓,净利润增速同比下滑达-73%,因17Q4消费电子去库存,稼动率不足,但18Q1收入同比增长12.28%,增速虽继续放缓,但净利润同比增速已回正至1.78%,反映库存清理,行业稼动率在逐步恢复。对比11个三级子行业单季度毛利率,半导体材料、印刷电路板、被动元器件、光学元件、电子零部件制造子行业18Q1毛利率维持历史高位,且环比无大的变化。净利率分立器件、集成电路、LED、电子组装、电子零部件制造及其他电子18年Q1环比有所修复。

风险提示:宏观风险,终端客户创新及出货量不及预期。

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